沥青期货是一种以石油沥青为标的物的期货品种，于2013年10月9日在我国上海期货交易所上市，交易代码为BU。以下是关于沥青期货的基本介绍和交易规则：
基本介绍
1. 定义：沥青期货是以石油沥青为标的物的期货合约，主要用于道路建设、防水材料等领域。
2. 历史：早在5000多年前，人们就发现了天然沥青，并利用其良好的黏结能力、防水特性和防腐性能，广泛应用于建筑和道路建设中。
3. 应用：沥青期货为沥青产业链上的企业提供了有效的风险管理工具。生产企业可以通过卖出期货合约锁定销售价格，需求企业则可以通过买入期货合约锁定采购成本。
交易规则
1. 交易单位：10吨/手。
2. 最小变动价位：1元/吨。
3. 报价单位：元/吨。
4. 最大波动限制：上一交易日结算价的±3%。
5. 交易时间：每周一至周五上午9:0011:30，下午1:303:00，夜盘21:0023:00。
6. 合约交割月份：最近1~12个月为连续月份以及随后四个季月。
7. 最后交易日：合约月份的15日。
8. 交割日期：最后交易日后连续两个工作日。
9. 交割方式：实物交割。
10. 最低交易保证金：合约价值的4%。
通过这些规则，投资者可以在沥青期货市场上进行有效的风险管理，同时也有机会通过价格波动获取投资收益。亲爱的读者们，今天我要和大家聊聊一个备受关注的投资热点——沥青期货。你可能觉得这听起来有点枯燥，但别急，我会从多个角度为你揭开沥青期货的神秘面纱，让你对这个话题有全新的认识。
沥青期货：供需双增，明年易跌难涨？
2024年，沥青期货价格总体表现为一二季度震荡偏弱，三季度大跌，四季度上涨。这一年，沥青供需双弱，基本面的主导性不强，主要压力来自原油市场的弱现实、弱预期，以及地缘政治因素。四季度沥青需求出现“肥尾”现象，库存偏低，基本面对市场价格的影响力度增大，在原油市场仍没有偏强趋势的情况下，沥青市场出现一波反弹行情。
展望2025年，原油市场虽然供需矛盾不突出，但从趋势看供增需减，暂无出现基本面溢价的可能，且地缘局势趋缓，总体逻辑略偏空，下方空间大于上方空间。布伦特油价区间为60~78美元/桶，对应沥青期货价格区间在2900~4050元/吨。
从基本面看，沥青作为终端副产品，开工率和产量取决于利润水平、原料供应、季节性需求预期、渣油深加工替代的经济性等。考虑到原油价格重心下移利多炼油利润，低库存和需求环比向好支撑开工积极性，预计2025年沥青产量有所增长，但增幅有限。预计平均开工率在32%~36%，产量增长280万吨左右，总产量在2900万吨左右。
沥青消费量以道路需求为主，和公路里程的变化高度相关。按照经验以及本周期完成数据推算，2024—2025年公路完成量为16万公里。2024年沥青整体消费欠佳，2025年为“十四五”规划的最后一年，公路里程增速预期相对乐观。资金支持方面，国内财政政策持续发力，地方政府资源调配能力增强，为公路建设投资增长提供了可能性，但由于公路建设在专项债投向中的占比仅20%左右，且对传统基建的投资有所弱化，因此财政政策发力对公路建设及沥青需求增长的驱动可能相对有限。预计2025年沥青消费增量在280万吨以上，加上低库存周期的投机需求，预计增量在335万吨左右。
综上，2025年沥青供需双增，整体供需格局略偏紧，累库预期不高。如果原油价格企稳或上涨，会对沥青市场形成正反馈。
沥青期货：关注逢回调多BU裂解机会
我们曾在2024年12月21日发布的2025年度沥青策略报告中提到沥青行业利润经历长期熊市形成低供应、低库存格局，2025年裂解价差向上的弹性可能放大，但需等待利好经济政策转化成对需求的实质提振，做多沥青裂解价差值得关注。2月以来沥青在油品期货表现中表现偏强，BU-SC主连裂解得以走强。
一、供应紧张格局预计延续
美国财政部发布消息自2025年3月4日起，第41号通用许可证将被第41A号通用许可证完全取代，而根据新的许可证雪佛龙公司将不再依据此前惯例有6个月缓冲期而是在4月3日以后不能在委内从事油气业务。此前美国政府宣布撤销豁免政策，市场曾预期这将使流向中国的稀释沥青资源增加，导致贴水下行，引发沥青期货盘面一度下行。船期数据显示3月以来委油发往北亚地区资源仍明显偏低，2025年2月稀释沥青贴水为-7美元/桶，3月5日金联创公布的3月中上旬贴水报价为-6.5美元/桶，中下旬贴水报价升至-6美元/桶，4月贴水报价高达-5.5美元/桶附近，相比豁免消息发布前远月贴水报价非但没有下降反而上涨0.5~1美元/桶。2024年12月21日我们发布的2025年度策略报告中提到即便特朗普上台后对委内瑞拉制裁趋严，导致委油出口分流受限导致流入中国资源回升，但稀释沥青贴水下行空间或有限。主要因考虑到油价预期走低以及全球仍处重油偏紧格局，目前来看这一观点暂难证伪，再加上燃料油消费税按产品收率抵扣导致抵扣比例下降，不同地炼生产成本上升200~600元/吨，综上，我们认为上半年稀释沥青加工利润持续受到压制。
同时，燃料油关税由1%提升至3%，增加了以进口残渣燃料油为原料的炼厂成本，对沥青供应产生利空影响。2月山东、天津周边主港到货的进口原料用燃料油及稀释沥青均不足30万吨，3月进口燃料油到货预期继续下降，当前稀释沥青港口库存处于绝对低位。
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